Kvantitatiivisilla sijoitusstrategioilla, joita ohjataan sääntökokonaisuuksilla, pyritään hyödyntämään markkinoiden poikkeavuuksia tuottojen parantamiseksi, riskien hallitsemiseksi tai salkkujen hajauttamiseksi.
Kvantitatiiviset sijoitusstrategiat, kuten niitä yleensä kutsutaan, rakennetaan siten, että pyritään yksilöimään ja kohdentamaan taustalla olevat tekijät, jotka ovat vastuussa siitä, että jotkin rahoitusvarallisuuserät tuottavat paremmin kuin toiset.
Tämä tapahtuu muotoilemalla malleja, jotka selittävät tekijöitä, testaamalla malleja uudelleen toimivien mallien tunnistamiseksi ja lopulta toteuttamalla strategioita, jotka perustuvat sääntöihin, joilla tunnistetaan ja seulotaan salkkuun sisällytettävät omaisuuserät.
Tässä prosessissa, joka on paljon monimutkaisempi kuin mitä voidaan selittää lyhyessä kappaleessa, työskentelevät korkeasti koulutetut kvantitatiiviset analyytikot. Lyhyesti sanottuna kvanttorit pyrkivät tunnistamaan tekijöitä ja suunnittelemaan strategioita, jotka parhaiten hyödyntävät niitä. Tästä syystä tätä lähestymistapaa kutsutaan myös faktorisijoittamiseksi.
Laajaan analyysiin perustuvissa kvantti-strategioissa käytetään tietokoneita strategioiden laatimiseen, testaamiseen ja toteuttamiseen. Tämä ja se, että ne perustuvat sääntöihin, tarkoittaa, että ne ovat suhteellisen objektiivisia pyrkiessään alfa-tuottoihin.
Tietokoneita edeltäneessä maailmassa kvantti-strategioita oli vaikea toteuttaa, koska prosessiin liittyi valtavia määriä tietoa ja dataa.
Kvantti-strategiat poikkeavat monin tavoin tehokkaiden markkinoiden teoriasta, johon ne perustuvat. CAPM:n (Capital Asset Pricing Model) kaltaisten hinnoittelumallien mukaan sijoituksen odotettu tuotto riippuu sen suhteesta markkinoihin ja vain markkinoihin, koska rahoitusteoriassa oletetaan, että sijoittajat hinnoittelevat arvopaperit asianmukaisesti.
Vakiomalli CAPM ei pysty selittämään, miksi osakkeet, joilla on tietyt ominaisuudet, tuottavat paremmin kuin toiset, minkä vuoksi CAPM:n laajennetuissa versioissa otetaan nykyään huomioon myös osakkeen altistuminen erilaisille tekijöille odotetun tuoton arvioimiseksi.
Mitkä ovat faktoreita?
Faktori on rahoitusvarojen ryhmille ominainen ominaisuus, joka selittää, miksi näillä sijoituksilla on markkinoista poikkeavat riski- ja tuottomittarit.
Sijoittajien tavallisimpia tavoiteltavia faktoreita ovat arvo, matala koko, matala volatiliteetti, laatu, korkea tuotto, likviditeetti ja momentum. Nämä tekijät ovat historiallisesti ansainneet pitkän aikavälin riskipreemion, ja monet niistä löytyvät useilta sektoreilta ja omaisuusluokista – mukaan lukien osake-, joukkovelkakirja-, hyödyke- ja valuuttamarkkinat.
Arvotekijä viittaa aliarvostettujen osakkeiden taipumukseen päihittää kalliit osakkeet, kun taas kokotekijä selittää sen, miksi pienen pääoman ehtoiset osakkeet tuottavat pitkällä aikavälillä paremmin kuin suurten yhtiöiden osakkeet (eräs selitys tähän on se, että pienistä osakkeista ei ole suhteellisen vähän tietoa, joka on elinkeinonharjoittajien saatavilla).
Matalan volatiliteetin osakkeita puolestaan käytetään usein riskien hallintaan, vaikka monet sijoittajat väittävät, että ne ovat osoittaneet taipumusta korkeampiin tuottoihin erityisesti rahoitusmarkkinoiden laskusuhdanteissa. Momentum-tekijä selittää, miksi osakkeilla, joilla on momentum, on taipumus ylläpitää nousujohteisuuttaan ainakin lyhyellä aikavälillä.
Muihin tekijöihin lukeutuvat laatu ja korkea tuotto, vaikka kvanttien tekemät jatkuvat analyysit paljastavat edelleen lisää.
Tärkeää on huomata, että kaikki tekijät eivät ansaitse riskipreemiota pitkällä aikavälillä. Esimerkiksi momentum- ja kasvuosakkeisiin liittyvä riskipreemio on yleensä suhteellisen lyhytikäinen.
Sijoittajat voivat kohdistaa sijoituksensa yksittäisiin tekijöihin tai rakentaa monitekijäsalkkuja. Monet sijoittajat ovat alkaneet allokoida varoja eri faktorien kesken perinteisen, omaisuusluokkiin hajauttamiseen perustuvan lähestymistavan sijaan.
Tämä johtuu siitä, että eri omaisuusluokat korreloivat keskenään tiiviimmin kuin aiemmin ajateltiin, kun taas jotkin faktorit eivät korreloi toisten kanssa, ja ne tarjoavat ainakin teoriassa paremmat hajautushyödyt.
Kvant-strategioiden tyypit
Kvant-strategiat voidaan paketoida monin eri tavoin, ja kussakin niistä on erilaiset mekanismit, joilla faktoririskipreemio saadaan irti.
Yleisimpiä kvant-strategioita ovat älykäs beeta ja riskipreemiot. Smart beta on long-only-strategia, joka perustuu vaihtoehtoisesti rakennettuihin indekseihin, jotka ovat kallistuneet yhden tai useamman faktorin suuntaan.
Tämä voidaan tehdä joko painottamalla uudelleen vertailuindeksejä, kuten S&P 500-indeksiä, Russell 2000-indeksiä tai MSCI-indeksiä, jotka painottavat osakkeita niiden koon mukaan. Älykkään beeta-indeksin versio saattaa painottaa vertailuindeksiä uudelleen siten, että painotus siirretään kohti matalan volatiliteetin osakkeita, jolloin tavoitteena on tuottaa vertailuindeksiä parempia riskikorjattuja tuottoja.
Vertailuindeksi, joka toimii osakemarkkinoille altistumista kuvaavana välittäjänä, kaappaa osakkeiden riskipreemion (tai ylituoton riskittömiin omaisuuseriin, kuten valtion joukkovelkakirjalainoihin, nähden) halvalla ja passiivisella menetelmällä. Vastaava smart beta -rahasto vangitsee suurimman osan osakemarkkinoiden riskipreemiosta sekä riskipreemion, joka liittyy siihen tekijään, johon se kohdistuu.
Joskus kutsutaan mukautetuiksi indekseiksi, smart beta -rahastot voidaan rakentaa myös alhaalta ylöspäin valitsemalla kori esimerkiksi korkeatuottoisia tai laadukkaita varoja. Osakkeet valitaan strategian sääntöjen mukaisesti, mikä tarkoittaa, että smart beta -rahastot ovat läpinäkyviä ja tiukasti sääntöihin perustuvia.
Nämä passiiviset indeksit, joissa on osa aktiivista hallinnointia, tarjoavat edullisen altistumisen riskitekijöille, ja niistä on tulossa laajalti hyväksyttyjä lisäyksiä ja vaihtoehtoja sijoitusrahastoille.
Smart beta -rahastoissa on vahva betaelementti, mikä tarkoittaa, että ne korreloivat tiiviisti markkinoiden kanssa ja niiden suorituskyky riippuu suurelta osin laajojen markkinoiden liikkeistä.
Riskipremiastrategiat puolestaan kohdistuvat tekijöihin pitkien lyhyiden kauppojen avulla, joilla pyritään tuottamaan absoluuttista tuottoa. Tämä tarkoittaa, että ne pystyvät poistamaan suuren osan beeta-elementistä ja voivat tarjota positiivisia tuottoja myös silloin, kun markkinat ovat laskussa.
Riski premia -strategiat voivat hedge-rahastojen tavoin hyödyntää myös vipuvaikutuksen ja johdannaisten kaltaisia välineitä tuottojen vahvistamiseksi tai tiettyjen riskien suojaamiseksi.
Low-short-arvostrategia voi sisältää pitkien positioiden ottamisen salkun aliarvostetuimmissa osakkeissa samalla kun myydään lyhyeksi osakkeita, jotka ovat kalleimpia (hinta-kirjanpitoarvoon suhteutettuna).
Tämä tarkoittaa, että on olemassa paremmat mahdollisuudet alfa-tuottojen tavoitteluun, sillä pelkästään pitkiin osakkeisiin keskittyvä älykäs beeta-rahasto voi tähdätä ylijäämätuottoihin vain aliarvostettujen osakkeiden ostamisen kautta. Riskipreemiot voivat hyötyä myös yliarvostettujen osakkeiden lyhyeksimyynnistä, jolloin riskipreemio saadaan talteen saman kolikon molemmilta puolilta.
Riskipreemiot voivat myös suurelta osin eliminoida markkina-altistumiseen liittyvät riskit, toisin kuin älykkäät beeta-rahastot, joihin markkinoiden liikkeet vaikuttavat voimakkaasti.
Lyhyeksimyyntiin liittyy kuitenkin se ongelma, että siihen liittyy suhteellisen korkeita transaktiokustannuksia, osittain siksi, että lyhyeksimyyntiin liittyy omaisuuserien lainaamista. Nämä kustannukset kasvavat, mitä pidempään lyhyt positio pidetään auki. Lisäksi kustannukset ovat suhteellisen korkeammat, kun myydään lyhyeksi pienikokoisia osakkeita, mikä tarkoittaa, että kokotekijästä saatava hyöty laimenee jonkin verran, kun sitä tavoitellaan long-short-riskipreemio-lähestymistavalla.
Kvanttistrategioiden saatavuus
Niin kuin suurilla institutionaalisilla asiakkailla on enemmän vaihtoehtoja, smart beta -indeksit ovat helposti useimpien sijoittajien – myös yksittäisten yksityissijoittajien – saatavilla suurelta osin siksi, että niitä voidaan tarjota pörssinoteerattuina rahastoina (ETF).
Riskipreemiastrategiat eivät ole yhtä helposti saatavilla kuin smart beta -rahastot, vaikkakin ne ovat helpommin saatavilla kuin hedgerahastot. Toistaiseksi riskipreemioiden päämarkkinat ovat tyypilliset hedge-rahastojen asiakkaat, jotka etsivät halvempia ja läpinäkyvämpiä tapoja tuottaa absoluuttista tuottoa faktorien avulla.
Long-short-riskipreemiatuotteita ei voida tarjota ETF-rahastoina, joten yksityissijoittajat eivät pääse suoraan osallistumaan näihin tuotteisiin – ainakaan toistaiseksi.
Ammatillisia palveluja tarjoava yritys PwC totesi vuoden 2020 näkymiä käsittelevässä raportissaan, että faktorisijoittaminen siirtyy aktiivisilta sijoittajilta kehittyneiden institutionaalisten passiivisten investoijien välityksellä vähittäisasiakkaiden massatuotantoalueelle asti. Faktorisijoittaminen olisi myös passiivisten strategioiden kasvun liikkeellepaneva voima.
Varainhoitajien keskuudessa näyttää vallitsevan yleinen yksimielisyys siitä, että kvantti-strategiat voivat olla täydentävässä roolissa perinteisten rahastonhoitomallien rinnalla sen sijaan, että ne korvaisivat ne kokonaan.
FTSE Russell kertoi vuoden 2016 raportissaan, että lähes puolet sen tutkimista varallisuudenomistajista kertoi, että he etsivät nyt faktoristrategioiden yhdistelmiä tuleviin omaisuuserän allokaatiotavoitteisiin.