Vad är hävstångsfinansierad rekapitalisering?
En hävstångsfinansierad rekapitalisering är en företagsfinansieringstransaktion där ett företag ändrar sin kapitaliseringsstruktur genom att ersätta majoriteten av sitt eget kapital med ett paket av skuldebrev som består av både prioriterade bankskulder och efterställda skulder. En hävstångsfinansierad rekapitalisering kallas också för leveraged recap. Med andra ord kommer företaget att låna pengar för att köpa tillbaka aktier som tidigare emitterats och minska mängden eget kapital i sin kapitalstruktur. Ledande befattningshavare/anställda kan få ytterligare eget kapital, för att anpassa deras intressen till obligationsinnehavarna och aktieägarna.
Ovanligtvis används en hävstångsfinansierad rekapitalisering för att förbereda företaget för en tillväxtperiod, eftersom en kapitaliseringsstruktur med hävstångseffekt på skulderna är mer fördelaktig för ett företag under tillväxtperioder. Hävstångsfinansierade rekapitaliseringar är också populära under perioder när räntorna är låga eftersom låga räntor kan göra det mer överkomligt för företag att låna pengar för att betala av skulder eller eget kapital.
Hävstångsfinansierade rekapitaliseringar skiljer sig från hävstångsfinansierade utdelningsrekapitaliseringar. Vid utdelningsrekapitaliseringar förblir kapitalstrukturen oförändrad eftersom endast en särskild utdelning betalas ut.
Förståelse av hävstångsfinansierad rekapitalisering
Hävstångsfinansierade rekapitaliseringar har en struktur som liknar den som används vid hävstångsfinansierade uppköp (LBO), i den mån som de avsevärt ökar den finansiella hävstången. Men till skillnad från LBO:s kan de förbli offentligt handlade. Det är mindre troligt att aktieägarna påverkas av lånefinansierade rekapitaliseringar jämfört med nyemissioner av aktier, eftersom nyemissioner av aktier kan späda ut värdet på befintliga aktier, medan lån av pengar inte gör det. Av denna anledning betraktas lånefinansierade rekapitaliseringar mer positivt av aktieägarna.
De används ibland av riskkapitalbolag för att dra sig ur en del av sina investeringar i förtid eller som en källa till refinansiering. Och de har liknande effekter som lånefinansierade återköp om de inte är utdelningsrekapitaliseringar. Användning av skulder kan ge en skattesköld – vilket kan uppväga den extra ränteutgiften. Detta är känt som Modigliani-Miller-teoremet, som visar att skulder ger skattefördelar som inte är tillgängliga via eget kapital. Återkapitaliseringar med lån kan öka vinsten per aktie, avkastningen på eget kapital och förhållandet mellan pris och bokföringsvärde. Att låna pengar för att betala av äldre skulder eller köpa tillbaka aktier hjälper också företagen att undvika alternativkostnaden för att göra detta med intjänade vinster.
Likt LBO:er ger lånefinansierade rekapitaliseringar incitament för företagsledningen att vara mer disciplinerad och förbättra den operativa effektiviteten, för att kunna möta större ränte- och amorteringsbetalningar. De åtföljs ofta av en omstrukturering, där företaget säljer tillgångar som är överflödiga eller inte längre passar strategiskt för att minska skulderna. Faran är dock att extremt hög skuldsättning kan leda till att ett företag förlorar sitt strategiska fokus och blir mycket mer sårbart för oväntade chocker eller en recession. Om den nuvarande skuldmiljön förändras kan ökade räntekostnader hota företagets lönsamhet.
Historik om hävstångsfinansierade rekapitaliseringar
Hävstångsfinansierade rekapitaliseringar var särskilt populära i slutet av 1980-talet, då den stora majoriteten av dem användes som ett försvar för uppköp i mogna branscher som inte kräver stora löpande kapitalutgifter för att förbli konkurrenskraftiga. Att öka skulderna i balansräkningen, och därmed ett företags hävstångseffekt, fungerar som ett hajförebyggande skydd mot fientliga övertaganden från företagsrävlare.