Anomali

Vad är en anomali?

I ekonomi och finans är en anomali när det faktiska resultatet under en given uppsättning antaganden skiljer sig från det förväntade resultatet enligt en modell. En anomali ger bevis för att ett visst antagande eller en viss modell inte håller i praktiken. Modellen kan antingen vara en relativt ny eller äldre modell.

Förståelse av anomalier

Inom finansbranschen är två vanliga typer av anomalier marknadsanomalier och prisanomalier. Marknadsanomalier är snedvridningar i avkastningen som strider mot hypotesen om en effektiv marknad (EMH). Prissättningsanomalier är när något, till exempel en aktie, prissätts annorlunda än hur en modell förutspår att den kommer att prissättas.

Anomalier på marknaden som är vanliga är bland annat small cap-effekten och januarieffekten. Small cap-effekten hänvisar till småföretagseffekten, där mindre företag tenderar att prestera bättre än större företag över tid. Januari-effekten hänvisar till att aktier tenderar att ge mycket mer avkastning under januari månad än under andra månader.

Anomalier förekommer också ofta med avseende på modeller för prissättning av tillgångar, i synnerhet Capital Asset Pricing Model (CAPM). Även om CAPM har tagits fram med hjälp av innovativa antaganden och teorier är den ofta dålig på att förutsäga aktieavkastningen. De många marknadsanomalier som observerades efter CAPM:s tillkomst bidrog till att utgöra grunden för dem som ville motbevisa modellen. Även om modellen kanske inte håller i empiriska och praktiska tester har den fortfarande en viss nytta.

Anomalier tenderar att vara få och långt ifrån varandra. Faktum är att när väl anomalier blir allmänt kända tenderar de att snabbt försvinna eftersom arbitrare söker efter och eliminerar alla sådana möjligheter från att uppstå igen.

Typer av marknadsanomalier

På de finansiella marknaderna undergräver varje möjlighet att tjäna övervinster antagandena om marknadseffektivitet, som säger att priserna redan återspeglar all relevant information och att de därför inte kan arbitreras.

Januari-effekten

Januari-effekten är en ganska välkänd anomali. Enligt januarieffekten tenderar aktier som presterade sämre under det fjärde kvartalet föregående år att prestera bättre än marknaderna i januari. Orsaken till januarieffekten är så logisk att det nästan är svårt att kalla den för en anomali. Investerare försöker ofta göra sig av med underpresterande aktier i slutet av året så att de kan använda sina förluster för att kompensera kapitalvinstskatterna (eller för att ta det lilla avdrag som skattemyndigheten tillåter om det finns en nettokapitalförlust för året). Många kallar detta för tax-loss harvesting.

Då försäljningstrycket ibland är oberoende av företagets faktiska fundamenta eller värdering, kan denna ”skatteförsäljning” driva dessa aktier till nivåer där de blir attraktiva för köpare i januari. På samma sätt undviker investerare ofta att köpa underpresterande aktier under fjärde kvartalet och väntar till januari för att undvika att fastna i försäljningen av skatteförluster. Som ett resultat av detta uppstår ett överdrivet säljtryck före januari och ett överdrivet köptryck efter den 1 januari, vilket leder till denna effekt.

Septembereffekten

Septembereffekten hänvisar till historiskt sett svaga avkastningar på aktiemarknaden under september månad. Det finns ett statistiskt fall för septembereffekten beroende på vilken period som analyseras, men mycket av teorin är anekdotisk. Det anses allmänt att investerare återvänder från sommarsemestern i september redo att låsa in vinster såväl som skatteförluster före årets slut. Det finns också en tro att enskilda investerare avvecklar aktier i september för att kompensera skolkostnader för barn. I likhet med många andra kalendereffekter anses septembereffekten vara en historisk egenhet i uppgifterna snarare än en effekt med något orsakssamband.

Oktobereffekten

Likt oktobereffekten före den är septembereffekten en marknadsanomali snarare än en händelse med ett orsakssamband. Faktum är att oktober månads 100-åriga dataset är positivt trots att det är månaden för paniken 1907, Svarta tisdagen, torsdagen och måndagen 1929 och Svarta måndagen 1987. I september månad har det varit lika mycket turbulens på marknaden som i oktober. Det var den månad då den första svarta fredagen inträffade 1869, och två betydande nedgångar under en enda dag inträffade i DJIA 2001 efter den 11 september 2001 och 2008 när subprime-krisen tog fart.

Enligt Market Realist har dock effekten försvunnit under de senaste åren. Under de senaste 25 åren, för S&P 500, är den genomsnittliga månadsavkastningen för september cirka -0,4 procent medan medianen av månadsavkastningen är positiv. Dessutom har frekventa stora nedgångar inte inträffat i september lika ofta som före 1990. En förklaring är att investerare har reagerat genom att ”förpositionera sig”, det vill säga genom att sälja aktier i augusti.

Veckans dagar Anomalier

Anhängare av en effektiv marknad hatar ”veckans dagar”-anomalin eftersom den inte bara tycks vara sann, utan också är meningslös. Forskning har visat att aktier tenderar att röra sig mer på fredagar än måndagar och att det finns en tendens till positiv marknadsutveckling på fredagar. Det är inte en enorm diskrepans, men den är ihållande. Måndagseffekten är en teori som säger att avkastningen på aktiemarknaden på måndagar kommer att följa den rådande trenden från föregående fredag. Om marknaden gick upp på fredagen bör den därför fortsätta under helgen och på måndagen återuppta sin uppgång. Måndagseffekten är också känd som ”helgeffekten”.

På en grundläggande nivå finns det ingen särskild anledning till att detta skulle vara sant. Vissa psykologiska faktorer kan spela in. Kanske genomsyrar en optimism i slutet av veckan marknaden när handlare och investerare ser fram emot helgen. Alternativt kanske helgen ger investerarna en chans att komma ikapp med sin läsning, gryta och gräma sig över marknaden och utveckla pessimism inför måndagen.

Superstitiösa indikatorer

Bortsett från kalenderanomalier finns det en del icke-marknadssignaler som vissa människor tror kommer att indikera marknadens riktning på ett korrekt sätt. Här är en kort lista över vidskepliga marknadsindikatorer:

• The Super Bowl Indicator: När ett lag från den gamla amerikanska fotbollsligan vinner matchen kommer marknaden att stänga lägre för året. När ett lag från den gamla National Football League vinner kommer marknaden att sluta året högre. Hur fånigt det än kan tyckas var Super Bowl-indikatorn korrekt i mer än 80 procent av fallen under en 40-årsperiod som slutade 2008 . Indikatorn har dock en begränsning: Den innehåller inget utrymme för en seger för ett expansionslag.
• The Hemline Indicator: Marknaden stiger och faller med längden på kjolar. Ibland kallas denna indikator för ”bare knees, bull market”-teorin. För att vara förtjänstfull var hemlinjeindikatorn korrekt 1987, då designers bytte från minikjolar till golvlånga kjolar precis innan marknaden kraschade. En liknande förändring ägde också rum 1929, men många diskuterar vad som kom först, kraschen eller kjolbytena.
• Aspirinindikatorn: Aktiekurser och aspirinproduktion är omvänt relaterade. Denna indikator tyder på att när marknaden stiger behöver färre människor aspirin för att bota marknadsinducerad huvudvärk. Lägre aspirinförsäljning bör indikera en stigande marknad.