Co je páková rekapitalizace?
Rekapitalizace s pákovým efektem je transakce podnikových financí, při níž společnost mění svou kapitalizační strukturu nahrazením většiny vlastního kapitálu balíkem dluhových cenných papírů, který se skládá jak z prioritního bankovního dluhu, tak z podřízeného dluhu. Rekapitalizace s využitím pákového efektu se také označuje jako rekapitalizace s využitím pákového efektu. Jinými slovy, společnost si půjčí peníze, aby mohla odkoupit dříve vydané akcie a snížit objem vlastního kapitálu ve své kapitálové struktuře. Vrcholoví manažeři/zaměstnanci mohou získat dodatečný vlastní kapitál, aby se jejich zájmy vyrovnaly se zájmy držitelů dluhopisů a akcionářů.
Obvykle se rekapitalizace s využitím pákového efektu používá k přípravě společnosti na období růstu, protože struktura kapitalizace, která využívá pákový efekt, je pro společnost v období růstu výhodnější. Páková rekapitalizace je také oblíbená v obdobích, kdy jsou nízké úrokové sazby, protože díky nízkým úrokovým sazbám může být půjčování peněz na splácení dluhu nebo vlastního kapitálu pro společnosti dostupnější.
Páková rekapitalizace se liší od pákové rekapitalizace dividend. Při dividendové rekapitalizaci zůstává kapitálová struktura nezměněna, protože se vyplácí pouze zvláštní dividenda.
Pochopení pákové rekapitalizace
Páková rekapitalizace má podobnou strukturu jako rekapitalizace využívající pákový efekt (LBO), a to do té míry, že výrazně zvyšuje finanční páku. Na rozdíl od LBO však mohou zůstat veřejně obchodovatelné. Je méně pravděpodobné, že rekapitalizace s využitím pákového efektu bude mít na akcionáře menší dopad než emise nových akcií, protože emise nových akcií může zředit hodnotu stávajících akcií, zatímco vypůjčení peněz nikoli. Z tohoto důvodu se akcionáři dívají na rekapitalizace s využitím pákového efektu příznivěji.
Někdy je využívají private equity firmy k předčasnému ukončení části svých investic nebo jako zdroj refinancování. A mají podobné dopady jako zpětné odkupy s využitím pákového efektu, pokud se nejedná o rekapitalizaci s výplatou dividend. Použití dluhu může poskytnout daňový štít – což může převážit dodatečné úrokové náklady. To je známé jako Modiglianiho-Millerův teorém, který ukazuje, že dluh poskytuje daňové výhody, které nejsou dostupné prostřednictvím vlastního kapitálu. A rekapitulace pomocí pákového efektu může zvýšit zisk na akcii (EPS), návratnost vlastního kapitálu a poměr ceny k účetní hodnotě. Půjčování peněz na splácení starších dluhů nebo odkup akcií také pomáhá společnostem vyhnout se nákladům obětované příležitosti, které by mohly být vynaloženy na dosažené zisky.
Stejně jako LBO i rekapitalizace s využitím pákového efektu motivují management k větší disciplíně a zlepšení provozní efektivity, aby bylo možné splnit větší splátky úroků a jistiny. Často jsou doprovázeny restrukturalizací, při níž společnost prodává aktiva, která jsou nadbytečná nebo již nejsou strategicky vhodná, aby snížila zadlužení. Nebezpečí však spočívá v tom, že extrémně vysoká zadluženost může vést k tomu, že společnost ztratí strategické zaměření a stane se mnohem zranitelnější vůči neočekávaným otřesům nebo recesi. Pokud se změní současné dluhové prostředí, zvýšené úrokové náklady by mohly ohrozit životaschopnost podniku.
Historie pákové rekapitalizace
Páková rekapitalizace byla populární zejména koncem 80. let, kdy se v naprosté většině používala jako obrana proti převzetí ve vyspělých odvětvích, která nevyžadují značné průběžné kapitálové výdaje, aby zůstala konkurenceschopná. Zvýšení zadlužení v rozvaze, a tím i finanční páky společnosti působí jako ochrana před nepřátelským převzetím ze strany firemních nájezdníků
.