Anomalie

Wat is een anomalie?

In de economie en financiën is er sprake van een anomalie wanneer het werkelijke resultaat onder een gegeven set aannames afwijkt van het verwachte resultaat dat door een model wordt voorspeld. Een anomalie bewijst dat een bepaalde veronderstelling of een bepaald model in de praktijk niet opgaat. Het model kan zowel een relatief nieuw als een ouder model zijn.

Anomalieën begrijpen

In de financiële wereld zijn twee veel voorkomende soorten anomalieën: marktanomalieën en prijsanomalieën. Marktanomalieën zijn verstoringen van het rendement die in strijd zijn met de efficiënte markthypothese (EMH). Prijsanomalieën zijn wanneer iets, bijvoorbeeld een aandeel, anders geprijsd is dan hoe een model voorspelt dat het geprijsd zal zijn.

Gemeenschappelijke marktanomalieën omvatten het small cap effect en het januari-effect. Het small cap-effect verwijst naar het effect van kleine bedrijven, waarbij kleinere bedrijven de neiging hebben om het in de loop van de tijd beter te doen dan grotere bedrijven. Het januari-effect verwijst naar de tendens van aandelen om in de maand januari veel meer te renderen dan in andere maanden.

Anomalieën komen ook vaak voor met betrekking tot activaprijsbepalingsmodellen, in het bijzonder het Capital Asset Pricing Model (CAPM). Hoewel het CAPM werd afgeleid door gebruik te maken van vernieuwende veronderstellingen en theorieën, doet het vaak slecht werk bij het voorspellen van aandelenrendementen. De talrijke marktanomalieën die na de totstandkoming van het CAPM werden waargenomen, vormden de basis voor degenen die het model wilden weerleggen. Hoewel het model misschien geen stand houdt in empirische en praktische tests, heeft het nog steeds enig nut.

Anomalieën hebben de neiging om zeldzaam en ver van elkaar te zijn. In feite, zodra anomalieën publiekelijk bekend worden, hebben ze de neiging om snel te verdwijnen, omdat arbiters op zoek gaan naar dergelijke kansen en deze elimineren.

Soorten marktanomalieën

In financiële markten ondermijnt elke kans om extra winst te maken de veronderstellingen van marktefficiëntie, die stelt dat prijzen reeds alle relevante informatie weerspiegelen en dus niet kunnen worden gearbitreerd.

January Effect

Het January Effect is een vrij bekende anomalie. Volgens het januari-effect hebben aandelen die het in het vierde kwartaal van het voorgaande jaar minder goed hebben gedaan, de neiging het in januari beter te doen dan de markten. De reden voor het januari-effect is zo logisch dat het bijna moeilijk is om het een anomalie te noemen. Beleggers zullen vaak laat in het jaar minder goed presterende aandelen van de hand doen om hun verliezen te gebruiken om de vermogenswinstbelasting te compenseren (of om de kleine aftrek te nemen die de belastingdienst toestaat als er een nettoverlies is voor het jaar). Veel mensen noemen deze gebeurtenis tax-loss harvesting.

Aangezien de verkoopdruk soms onafhankelijk is van de werkelijke fundamentals of waardering van het bedrijf, kan deze “belastingverkoop” deze aandelen naar niveaus duwen waarop ze aantrekkelijk worden voor kopers in januari. Op dezelfde manier zullen beleggers vaak vermijden om ondermaats presterende aandelen te kopen in het vierde kwartaal en wachten tot januari om niet verstrikt te raken in de belasting-verliesverkoop. Als gevolg hiervan is er een overmatige verkoopdruk vóór januari en een overmatige koopdruk na 1 januari, wat leidt tot dit effect.

September-effect

Het September-effect verwijst naar historisch zwakke beursrendementen voor de maand september. Er is een statistisch bewijs voor het September-effect, afhankelijk van de geanalyseerde periode, maar veel van de theorie is anekdotisch. Algemeen wordt aangenomen dat beleggers in september terugkeren van zomervakantie, klaar om zowel winsten als belastingverliezen vast te zetten voor het einde van het jaar. Ook wordt aangenomen dat individuele beleggers in september aandelen liquideren om de schoolkosten voor hun kinderen te compenseren. Zoals met vele andere kalendereffecten wordt het septembereffect eerder als een historische gril in de gegevens beschouwd dan als een effect met een oorzakelijk verband.

Oktober-effect

Zoals het oktober-effect daarvoor, is het september-effect eerder een marktanomalie dan een gebeurtenis met een oorzakelijk verband. In feite is de 100-jarige dataset van oktober positief, ondanks het feit dat het de maand was van de paniek van 1907, Zwarte Dinsdag, Donderdag en Maandag in 1929, en Zwarte Maandag in 1987. De maand september heeft evenveel marktturbulentie gekend als oktober. Het was de maand waarin de originele Zwarte Vrijdag plaatsvond in 1869, en twee aanzienlijke eendaagse dips deden zich voor in de DJIA in 2001 na 9/11 en in 2008 toen de subprime crisis toenam.

Maar volgens Market Realist is het effect de afgelopen jaren verdwenen. In de afgelopen 25 jaar bedroeg het gemiddelde maandelijkse rendement voor de S&P 500 in september ongeveer -0,4 procent, terwijl het mediane maandelijkse rendement positief was. Bovendien hebben zich in september niet meer zo vaak grote dalingen voorgedaan als vóór 1990. Een verklaring is dat beleggers hebben gereageerd door “pre-positioning”; dat wil zeggen, het verkopen van aandelen in augustus.

Dagen van de Week Anomalieën

Aanhangers van efficiënte markten haten de “Dagen van de Week” anomalie omdat het niet alleen waar lijkt te zijn, maar ook geen zin heeft. Onderzoek heeft aangetoond dat aandelen op vrijdag meer bewegen dan op maandag en dat er een tendens is naar positieve marktprestaties op vrijdag. Het is geen enorm verschil, maar wel een hardnekkig verschil. Het maandageffect is een theorie die stelt dat de rendementen op de aandelenmarkt op maandag de heersende trend van de vorige vrijdag zullen volgen. Als de markt op vrijdag dus gestegen is, zou dat in het weekend zo moeten blijven en op maandag weer moeten stijgen. Het maandag-effect staat ook bekend als het “weekend-effect”.

Op fundamenteel niveau is er geen bijzondere reden waarom dit waar zou zijn. Er zouden psychologische factoren aan het werk kunnen zijn. Misschien dringt een einde-van-de-week optimisme door in de markt omdat handelaren en beleggers uitkijken naar het weekend. Of misschien geeft het weekend beleggers de kans om hun lectuur in te halen, te piekeren over de markt en pessimisme te ontwikkelen voor de maandag.

Bijgelovige Indicatoren

Naast kalenderanomalieën, zijn er enkele niet-marktsignalen waarvan sommige mensen geloven dat ze de richting van de markt nauwkeurig aangeven. Hier is een korte lijst van bijgelovige marktindicatoren:

• De Super Bowl Indicator: Wanneer een team van de oude American Football League wint, zal de markt lager sluiten voor het jaar. Wanneer een oud team uit de National Football League wint, zal de markt het jaar hoger afsluiten. Hoe gek het ook mag lijken, de Super Bowl indicator was meer dan 80% van de tijd correct over een periode van 40 jaar die eindigde in 2008. De indicator heeft echter één beperking: Hij houdt geen rekening met een overwinning van een expansion team.
• De Hemline Indicator: De markt stijgt en daalt met de lengte van de rokken. Soms wordt deze indicator aangeduid als de “blote knieën, bull markt” theorie. Tot zijn verdienste was de zoomlijn indicator accuraat in 1987, toen ontwerpers overschakelden van minirokjes naar vloerlange rokken net voordat de markt instortte. Een soortgelijke verandering vond ook plaats in 1929, maar velen betwisten wat eerst kwam, de crash of de zoomlijn verschuivingen.
• De Aspirine Indicator: Aandelenkoersen en aspirineproductie zijn omgekeerd evenredig. Deze indicator suggereert dat wanneer de markt stijgt, minder mensen aspirine nodig hebben om marktgeïnduceerde hoofdpijn te genezen. Een lagere aspirineverkoop zou moeten wijzen op een stijgende markt.