on the New York Stock Exchange (NYSE) on August 1, 2019, in New York City. – 2019年8月1日のウォール街の株価は、米連邦準備制度理事会（FRB）の10年以上ぶりの利下げを受けて前場に被った損失の一部を取り戻し、反発した。 7月31日の利下げ決定を受けて主要指数は1％以上下落し、パウエルFRB議長がこの動きを正当化し、今後数カ月の金融政策への影響を説明しようとする記者会見で混乱が生じました。 (Photo by Johannes EISELE / AFP） (Photo credit should read JOHANNES EISELE/AFP via Getty Images)
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株式市場が危険なレベルの割高に達しているという考え方が広まっている。 1999年やドットコムバブル崩壊までの期間と比較するのが一般的だ。 しかし、バリュエーションの広範な尺度が、インデックスを支配する一握りのビッグネームによって歪められている今、「市場」についての結論を出すのは間違いかもしれません。
アルファベット、アマゾンAMZN、アップルAAPL、フェイスブック、マイクロソフトMSFTのわずか5社で、米国の大型株500銘柄からなる指標S&P 500時価総額の25％を占めています。 彼らのシェアは、同じ企業が指数全体の価値のわずか12％を占めていた2016年から2倍以上になっています
市場の集中は新しいものでも、必ずしも悪い兆候でもありません。 S&P 500が10倍に成長したモンスター・ラリーの始まりである1980年代初頭には、IBM IBMだけで市場の6％以上を占めることがしばしばあったのである。 リスクは、これら5つの「スター」の台頭をもたらした条件が今後も続くかどうかにある。 そのリスクに対処する一つの方法は、清算することではなく、別のところにチャンスがあるかもしれないと考えることである。 この5銘柄を除けば、他の495銘柄がどうなっているのかがよくわかる。 2017年末から前期末にかけて、5巨頭の時価総額は年平均30％の伸びを示したが、それ以外の銘柄は比較的わずかな3％であった。 これは不当なことではなく、勝ち組の赤貧の所得パフォーマンスが他と比較して劣っているからです。 例えば、営業利益は、この期間中に13％拡大したのに対し、他の企業は4％縮小した。 また、500銘柄のうちわずか5銘柄の継続事業利益
Path Financial LLC; Nasdaq; Macrotrends; S&P Dow Jones Indices
これらの企業が総計でいかに大きな数値を占めているかはかなりのものである。 S&P 500の年間8％のリターンは、パンデミックによる経済への打撃を考慮すると、わずか3年間では高いように思えるが、スターパフォーマーを除けば3％の方が理にかなっている。 確かに、営業利益もGAAP利益もこの間の他の市場が下がったとなると、これでも高いように見えるかもしれませんが、このグループには、4四半期の末尾GAAP利益が2017年末の18ドル/株から前期末の-41ドル/株に沈んだエネルギー部門も含まれています。 これらのことから、集計すると市場は割高に見えますが、より詳細に分析すると、投資家は盲目ではないことがわかります。 市場は公平に値付けされているようです。
5つの「スター」の時価総額の増加は、経済活動の多くがオンラインに移行し、さらにパンデミックによってターボがかかったトレンドから恩恵を受けた、彼らの収入の成長と一致しているように思われます。 確かにショッピングや高収入の仕事はそのように移行しており、フードデリバリーサービスの普及はその傾向が広がっていることを示している。 問題は、こうした変化が一時的なものなのか、それとも永続的なものなのか、ということである。 これらの銘柄の時価総額が膨れ上がったことは、市場が後者の考えを強めていることを示している
このことが示すリスクは、かなりの皮肉を含んでいる。 一方では、コヴィッド19を打ち負かすことは、万民が喜ぶことだろう。 人命救助はもちろんのこと、経済も正常に戻る可能性がある。 しかし、ショッピングモールやオフィス、空港、レストラン、ホテルなどに人々が大挙して戻ってきた場合、投資家が他の機会を求めて現在のマーケットリーダーを見限れば、大きな打撃を受ける可能性がある。
市場参加者にとっての大きな決断は、止められないと思われるテクノロジーの波に乗り続けるか、パンデミックの際に大きな打撃を受けたセクターに向かい始めるか、ということだ。 トレンドは多くの人が考える以上に長く続くものなので、後者も危険です。 たとえば、米国では、感染者、入院者、死亡者の急増に対応するため、多くの地域で戸締まりが復活していることがその顕著な例である。 ここ数週間の暫定的な相場回転の始まりは、早すぎたのかもしれない。
IPO 活動は、確かに、市場がそのトレンドがどこに向かっていると見ているかについての複雑なシグナルを提供しています。 レストランで食事をしたいが家から出たくない人に依存するフードデリバリー企業のDoordashと、レジャー旅行に依存する企業のAirbnbは、いずれも巨額の資金調達に成功した。 例えば、人々が再び旅行をするようになったとしても、外出せずにバケーションレンタルの家のキッチンで食事をするようになれば、両方が成功する世界を想像することは可能です。 これは非現実的なことではないが、かなりの楽観主義が要求される。
その楽観主義は、これらのIPOだけでなく、最近のビットコインのラリーや、ヒット曲のライブラリ全体を買おうとする最近のちょっと変わった投資家のラッシュにも表れているのです。 これらは、市場が過熱している兆候である可能性もありますが、現金が大量に出回っているときに、投資の選択肢がないことを反映している可能性もあります。 このような状況下において、「震災」「原発」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」「原発事故」。