Mi a tőkeáttételes feltőkésítés?
A tőkeáttételes feltőkésítés olyan vállalatfinanszírozási tranzakció, amelynek során egy vállalat megváltoztatja tőkeszerkezetét azáltal, hogy saját tőkéjének többségét egy olyan hitelviszonyt megtestesítő értékpapírcsomaggal váltja fel, amely egyaránt áll rangidős banki adósságból és alárendelt adósságból. A tőkeáttételes feltőkésítést tőkeáttételes feltőkésítésnek is nevezik. Más szóval a vállalat kölcsönt vesz fel annak érdekében, hogy visszavásárolja a korábban kibocsátott részvényeket, és csökkentse a tőkeszerkezetében lévő saját tőke mennyiségét. A felsővezetők/munkavállalók további saját tőkét kaphatnak, hogy érdekeiket összehangolják a kötvénytulajdonosokkal és a részvényesekkel.
A tőkeáttételes feltőkésítést általában arra használják, hogy felkészítsék a vállalatot egy növekedési időszakra, mivel az adósságot tőkeáttételes szerkezet előnyösebb a vállalat számára a növekedési időszakokban. A tőkeáttételes feltőkésítések szintén népszerűek azokban az időszakokban, amikor a kamatlábak alacsonyak, mivel az alacsony kamatlábak megfizethetőbbé tehetik a vállalatok számára a hitelfelvételt az adósság vagy a saját tőke törlesztésére.
A tőkeáttételes feltőkésítések különböznek a tőkeáttételes osztalékos feltőkésítésektől. Az osztalékos feltőkésítéseknél a tőkeszerkezet változatlan marad, mivel csak különleges osztalékot fizetnek.
A tőkeáttételes feltőkésítés megértése
A tőkeáttételes feltőkésítések a tőkeáttételes kivásárlásokhoz (LBO) hasonló szerkezetűek, amennyiben jelentősen növelik a pénzügyi tőkeáttételt. Az LBO-kkal ellentétben azonban továbbra is nyilvánosan jegyzettek maradhatnak. A tőkeáttételes feltőkésítések kevésbé érintik a részvényeseket, mint az új részvénykibocsátások, mivel az új részvények kibocsátása felhígíthatja a meglévő részvények értékét, míg a hitelfelvétel nem. Emiatt a tőkeáttételes feltőkésítéseket a részvényesek kedvezőbben ítélik meg.
A magántőke-befektetési társaságok néha arra használják őket, hogy idő előtt kiszálljanak befektetéseik egy részéből, vagy refinanszírozási forrásként. És hasonló hatásuk van, mint a tőkeáttételes visszavásárlásoknak, kivéve, ha osztalékos feltőkésítésről van szó. Az adósság használata adópajzsot biztosíthat – ami ellensúlyozhatja a plusz kamatkiadást. Ez a Modigliani-Miller-tétel néven ismert, amely azt mutatja, hogy az adósság olyan adókedvezményeket biztosít, amelyek a saját tőkén keresztül nem érhetők el. A tőkeáttételes feltőkésítés pedig növelheti az egy részvényre jutó eredményt (EPS), a saját tőke megtérülését és az ár-érték arányt. A régebbi adósságok törlesztésére vagy részvények visszavásárlására felvett hitelek segítik a vállalatokat abban is, hogy elkerüljék a megszerzett nyereséggel járó alternatív költséget.
Az LBO-khoz hasonlóan a tőkeáttételes feltőkésítések is arra ösztönzik a vezetést, hogy fegyelmezettebb legyen és javítsa a működési hatékonyságot, hogy a nagyobb kamat- és tőkefizetéseket teljesíteni tudja. Gyakran kísérik szerkezetátalakítással, amelynek során a vállalat az adósság csökkentése érdekében eladja a feleslegessé vált vagy stratégiai szempontból már nem megfelelő eszközeit. A veszély azonban az, hogy a rendkívül magas tőkeáttétel ahhoz vezethet, hogy a vállalat elveszíti stratégiai fókuszát, és sokkal sebezhetőbbé válik a váratlan megrázkódtatásokkal vagy a recesszióval szemben. Ha a jelenlegi adósságkörnyezet megváltozik, a megnövekedett kamatkiadások veszélyeztethetik a vállalat életképességét.
A tőkeáttételes feltőkésítés története
A tőkeáttételes feltőkésítések különösen népszerűek voltak az 1980-as évek végén, amikor túlnyomó többségüket felvásárlási védekezésként használták olyan érett iparágakban, amelyek nem igényelnek jelentős folyamatos tőkekiadásokat a versenyképesség fenntartásához. A mérlegben lévő adósságállomány és így a vállalat tőkeáttételének növelése cápaelhárító védelmet jelent a vállalati fosztogatók ellenséges felvásárlásai ellen.