¿Qué es la recapitalización apalancada?
Una recapitalización apalancada es una operación de financiación empresarial en la que una empresa cambia su estructura de capitalización sustituyendo la mayor parte de su capital social por un paquete de títulos de deuda compuesto por deuda bancaria senior y deuda subordinada. Una recapitalización apalancada también se denomina recapitulación apalancada. En otras palabras, la empresa tomará dinero prestado para recomprar las acciones emitidas anteriormente y reducir la cantidad de fondos propios en su estructura de capital. Los altos directivos/empleados pueden recibir capital adicional, con el fin de alinear sus intereses con los de los tenedores de bonos y los accionistas.
Usualmente, una recapitalización apalancada se utiliza para preparar a la empresa para un período de crecimiento, ya que una estructura de capitalización que apalanca la deuda es más beneficiosa para una empresa durante los períodos de crecimiento. Las recapitalizaciones apalancadas también son populares durante los períodos en los que los tipos de interés son bajos, ya que los tipos de interés bajos pueden hacer que los préstamos para pagar la deuda o el capital sean más asequibles para las empresas.
Las recapitalizaciones apalancadas difieren de las recapitalizaciones de dividendos apalancadas. En las recapitalizaciones de dividendos, la estructura de capital no cambia porque sólo se paga un dividendo especial.
Entendiendo la recapitalización apalancada
Las recapitalizaciones apalancadas tienen una estructura similar a la empleada en las compras apalancadas (LBO), en la medida en que aumentan significativamente el apalancamiento financiero. Pero, a diferencia de las LBO, pueden seguir cotizando en bolsa. Es menos probable que los accionistas se vean afectados por las recapitalizaciones apalancadas en comparación con la emisión de nuevas acciones porque la emisión de nuevas acciones puede diluir el valor de las acciones existentes, mientras que el préstamo de dinero no lo hace. Por esta razón, las recapitalizaciones apalancadas son vistas con mejores ojos por los accionistas.
A veces son utilizadas por las empresas de capital riesgo para salir anticipadamente de algunas de sus inversiones o como fuente de refinanciación. Y tienen impactos similares a las recompras apalancadas, a menos que sean recapitalizaciones de dividendos. El uso de la deuda puede proporcionar un escudo fiscal, que podría compensar el gasto adicional en intereses. Esto se conoce como el teorema de Modigliani-Miller, que muestra que la deuda proporciona beneficios fiscales a los que no se puede acceder a través de las acciones. Además, las recapitalizaciones apalancadas pueden aumentar los beneficios por acción (BPA), la rentabilidad de los fondos propios y la relación entre el precio y los libros. Tomar dinero prestado para pagar deudas antiguas o recomprar acciones también ayuda a las empresas a evitar el coste de oportunidad de hacerlo con los beneficios obtenidos.
Al igual que las LBO, las recapitalizaciones apalancadas ofrecen incentivos para que la dirección sea más disciplinada y mejore la eficiencia operativa, con el fin de hacer frente a mayores pagos de intereses y capital. A menudo van acompañadas de una reestructuración, en la que la empresa vende los activos que son redundantes o que ya no son estratégicos para reducir la deuda. Sin embargo, el peligro es que un apalancamiento extremadamente alto puede hacer que una empresa pierda su enfoque estratégico y se vuelva mucho más vulnerable a los choques inesperados o a una recesión. Si el entorno actual de la deuda cambia, el aumento de los gastos por intereses podría amenazar la viabilidad de la empresa.
Historia de la recapitalización apalancada
Las recapitalizaciones apalancadas fueron especialmente populares a finales de la década de 1980, cuando la gran mayoría de ellas se utilizaron como defensa contra las adquisiciones en industrias maduras que no requieren gastos de capital sustanciales en curso para seguir siendo competitivas. El aumento de la deuda en el balance, y por tanto del apalancamiento de una empresa, actúa como una protección contra las adquisiciones hostiles por parte de los asaltantes de empresas.