Anomalía

¿Qué es una anomalía?

En economía y finanzas, una anomalía es cuando el resultado real bajo un determinado conjunto de supuestos es diferente del resultado esperado predicho por un modelo. Una anomalía es una prueba de que un determinado supuesto o modelo no se cumple en la práctica. El modelo puede ser un modelo relativamente nuevo o más antiguo.

Entender las anomalías

En las finanzas, dos tipos comunes de anomalías son las anomalías del mercado y las anomalías de los precios. Las anomalías del mercado son distorsiones en los rendimientos que contradicen la hipótesis del mercado eficiente (HME). Las anomalías de precios se producen cuando algo, por ejemplo, una acción, tiene un precio diferente al que un modelo predice que tendrá.

Las anomalías comunes del mercado incluyen el efecto de pequeña capitalización y el efecto de enero. El efecto de la pequeña capitalización se refiere al efecto de la pequeña empresa, en el que las empresas más pequeñas tienden a superar a las más grandes a lo largo del tiempo. El efecto enero se refiere a la tendencia de las acciones a rendir mucho más en el mes de enero que en otros.

Las anomalías también se producen a menudo con respecto a los modelos de fijación de precios de los activos, en particular, el modelo de fijación de precios de los activos de capital (CAPM). Aunque el CAPM se derivó utilizando suposiciones y teorías innovadoras, a menudo hace un mal trabajo en la predicción de los rendimientos de las acciones. Las numerosas anomalías del mercado que se observaron tras la creación del CAPM ayudaron a sentar las bases para quienes deseaban refutar el modelo. Aunque el modelo no se sostiene en las pruebas empíricas y prácticas, sigue teniendo cierta utilidad.

Las anomalías suelen ser escasas y poco frecuentes. De hecho, una vez que las anomalías se hacen públicas, tienden a desaparecer rápidamente, ya que los arbitrajistas buscan y eliminan cualquier oportunidad de este tipo para que no vuelva a producirse.

Tipos de anomalías del mercado

En los mercados financieros, cualquier oportunidad de obtener beneficios excesivos socava los supuestos de la eficiencia del mercado, que establece que los precios ya reflejan toda la información relevante y, por tanto, no pueden ser arbitrados.

Efecto enero

El efecto enero es una anomalía bastante conocida. Según el efecto enero, los valores que obtuvieron un rendimiento inferior en el cuarto trimestre del año anterior tienden a superar a los mercados en enero. La razón del efecto enero es tan lógica que es casi difícil considerarlo una anomalía. Los inversores suelen tratar de deshacerse de las acciones de bajo rendimiento a finales del año para poder utilizar sus pérdidas para compensar los impuestos sobre las ganancias de capital (o para tomar la pequeña deducción que el IRS permite si hay una pérdida neta de capital para el año). Como la presión de las ventas es a veces independiente de los fundamentos reales de la empresa o de su valoración, esta «venta fiscal» puede llevar a estos valores a niveles que los hagan atractivos para los compradores en enero. Del mismo modo, los inversores a menudo evitan comprar acciones de bajo rendimiento en el cuarto trimestre y esperan hasta enero para evitar verse atrapados en la venta por pérdidas fiscales. Como resultado, hay un exceso de presión de venta antes de enero y un exceso de presión de compra después del 1 de enero, dando lugar a este efecto.

Efecto septiembre

El efecto septiembre se refiere a los rendimientos históricamente débiles del mercado de valores para el mes de septiembre. Existe un caso estadístico para el efecto septiembre dependiendo del periodo analizado, pero gran parte de la teoría es anecdótica. Por lo general, se cree que los inversores regresan de las vacaciones de verano en septiembre, listos para bloquear las ganancias, así como las pérdidas fiscales antes de fin de año. También existe la creencia de que los inversores particulares liquidan acciones al entrar en septiembre para compensar los gastos de escolarización de los niños. Como ocurre con muchos otros efectos de calendario, el efecto de septiembre se considera una peculiaridad histórica de los datos más que un efecto con alguna relación causal.

Efecto de octubre

Al igual que el efecto de octubre anterior, el efecto de septiembre es una anomalía del mercado más que un evento con una relación causal. De hecho, el conjunto de datos de 100 años de octubre es positivo a pesar de ser el mes del pánico de 1907, del martes, jueves y lunes negros de 1929 y del lunes negro de 1987. El mes de septiembre ha visto tanta agitación en los mercados como octubre. Fue el mes en el que se produjo el Viernes Negro original en 1869, y se produjeron dos caídas sustanciales en un solo día en el DJIA en 2001 tras el 11-S y en 2008 cuando la crisis de las hipotecas de alto riesgo se disparó.

Sin embargo, según Market Realist, el efecto se ha disipado en los últimos años. En los últimos 25 años, para el S&P 500, la rentabilidad mensual media de septiembre es de aproximadamente -0,4%, mientras que la rentabilidad mensual media es positiva. Además, los grandes descensos frecuentes no se han producido en septiembre con tanta frecuencia como antes de 1990. Una de las explicaciones es que los inversores han reaccionado «preposicionándose», es decir, vendiendo acciones en agosto.

Anomalías de los días de la semana

Los partidarios del mercado eficiente odian la anomalía de los «días de la semana» porque no sólo parece ser cierta, sino que además no tiene sentido. La investigación ha demostrado que las acciones tienden a moverse más los viernes que los lunes y que hay un sesgo hacia el rendimiento positivo del mercado los viernes. No es una discrepancia enorme, pero sí persistente. El efecto lunes es una teoría que afirma que los rendimientos del mercado de valores los lunes seguirán la tendencia predominante del viernes anterior. Por lo tanto, si el mercado subió el viernes, debería continuar durante el fin de semana y, al llegar el lunes, reanudar su ascenso. El efecto del lunes también se conoce como el «efecto del fin de semana».

En un nivel fundamental, no hay ninguna razón particular para que esto sea cierto. Podrían intervenir algunos factores psicológicos. Tal vez el optimismo del final de la semana impregne el mercado, ya que los operadores y los inversores esperan el fin de semana. Otra posibilidad es que el fin de semana ofrezca a los inversores la oportunidad de ponerse al día con sus lecturas, de reflexionar y preocuparse por el mercado, y de desarrollar un pesimismo de cara al lunes.

Indicadores supersticiosos

Además de las anomalías del calendario, hay algunas señales ajenas al mercado que algunas personas creen que indican con precisión la dirección del mercado. He aquí una breve lista de indicadores supersticiosos del mercado:

• El indicador de la Super Bowl: Cuando un equipo de la antigua Liga de Fútbol Americano gana el partido, el mercado cerrará a la baja para el año. Cuando un equipo de la antigua Liga Nacional de Fútbol gana, el mercado terminará el año al alza. Aunque parezca una tontería, el indicador de la Super Bowl acertó más del 80% de las veces durante un periodo de 40 años que terminó en 2008. Sin embargo, el indicador tiene una limitación: No tiene en cuenta una victoria de un equipo de expansión.
• El Indicador del Hemline: El mercado sube y baja con la longitud de las faldas. A veces este indicador se conoce como la teoría de «rodillas desnudas, mercado alcista». El indicador del dobladillo fue preciso en 1987, cuando los diseñadores cambiaron las minifaldas por faldas hasta el suelo justo antes de que el mercado se desplomara. También se produjo un cambio similar en 1929, pero muchos discuten sobre qué fue primero, si la caída o los cambios de dobladillo.
• El indicador de la aspirina: Los precios de las acciones y la producción de aspirinas están inversamente relacionados. Este indicador sugiere que cuando el mercado está subiendo, menos gente necesita aspirinas para curar los dolores de cabeza inducidos por el mercado. Unas menores ventas de aspirinas deberían indicar un mercado al alza.