la Bursa de Valori din New York (NYSE) la 1 august 2019, în New York. – Acțiunile de pe Wall Street și-au revenit pe 1 august 2019, recuperând o parte din pierderile suferite în ședința precedentă, după prima reducere a dobânzii de către Rezerva Federală în mai mult de un deceniu. Principalii indici au scăzut cu peste un procent în urma deciziei privind dobânda din 31 iulie, care a fost urmată de o conferință de presă confuză a președintelui Fed, Jerome Powell, care a încercat să justifice mișcarea și să explice implicațiile pentru politica monetară în lunile următoare. (Foto: Johannes EISELE / AFP) (Photo credit should read JOHANNES EISELE/AFP via Getty Images)
AFP via Getty Images
Ideea că piața bursieră atinge niveluri periculoase de supraevaluare face înconjurul lumii. Comparațiile cu anul 1999 și cu perioada premergătoare exploziei bulei dot-com sunt frecvente. Dar ar putea fi o greșeală să tragem concluzii despre „piață” într-un moment în care măsurătorile generale ale evaluărilor sunt distorsionate de o mână de nume mari care domină indicele.
Doar cinci firme – Alphabet, Amazon AMZN, Apple AAPL, Facebook și Microsoft MSFT – reprezintă 25% din capitalizarea de piață a S&P 500, un indicator format din 500 de acțiuni americane cu capitalizare mare. Ponderea lor s-a mai mult decât dublat din 2016, când aceleași firme reprezentau doar 12% din valoarea indicelui total.
Concentrarea pieței nu este nici nouă și nici neapărat un semn rău. Numai IBM IBM a reprezentat adesea mai mult de 6% din piață la începutul anilor 1980, la începutul unui raliu monstruos care a văzut S&P 500 crește de zece ori. Riscurile constau în faptul dacă condițiile care au dus la ascensiunea acestor cinci „vedete” vor persista. O modalitate de a aborda aceste riscuri nu este de a lichida, ci de a lua în considerare oportunitățile care pot exista în altă parte. Este posibil ca încercările recente de rotație către alte zone ale pieței să fi fost timpurii, dar acțiunile și sectoarele care au luat bătaie în timpul pandemiei ar putea merita o privire serioasă.
Scoaterea acestor cinci acțiuni din indice oferă o idee mai bună despre ceea ce fac celelalte 495 de acțiuni. În timp ce capitalizarea de piață a celor cinci giganți a crescut cu o medie anuală de 30% de la sfârșitul anului 2017 până la sfârșitul ultimului trimestru, restul pieței a făcut acest lucru cu un procent relativ palid de 3%. Acest lucru nu este nejustificat, având în vedere că performanța roșie a veniturilor câștigătorilor se compară prost cu restul: Veniturile din exploatare, de exemplu, s-au extins cu 13% în acea perioadă, în timp ce pentru restul s-au micșorat cu 4%. Discrepanța este și mai mare atunci când se compară venitul din operațiunile continue.
de doar cinci dintre cele 500 de acțiuni ale sale.
Path Financial LLC; Nasdaq; Macrotrends; S&P Dow Jones Indices
Modul în care aceste firme domină cifrele agregate este considerabil. Un randament anual de 8% pentru S&P 500 pare ridicat pentru doar trei ani, având în vedere lovitura pe care economia a primit-o din cauza pandemiei, dar 3% fără performerii vedetă are mai mult sens. Este adevărat, chiar și acest lucru poate părea ridicat atunci când atât venitul operațional, cât și venitul GAAP au scăzut pentru restul pieței în această perioadă, dar acest grup include și sectorul energetic pentru care venitul GAAP pe 4 trimestre s-a scufundat de la 18 dolari/acțiune la sfârșitul anului 2017 la -41 dolari/acțiune la sfârșitul ultimului trimestru. Acești factori sugerează că, deși măsurile agregate fac ca piața să pară scumpă, o analiză mai granulară arată că investitorii nu sunt orbi. Piața pare să aibă un preț corect.
Creșterea capitalizării bursiere a celor cinci „vedete” pare să fie în concordanță cu creșterea veniturilor acestora, care au beneficiat de o tendință în care tot mai multă activitate economică s-a mutat online și care a fost apoi supraalimentată de pandemie. În mod cert, cumpărăturile și locurile de muncă mai bine plătite au migrat în această direcție, iar proliferarea serviciilor de livrare de alimente arată că tendința se extinde. O întrebare este dacă aceste schimbări sunt temporare sau permanente. Modul în care capitalizarea bursieră a acestor acțiuni a explodat indică faptul că piața crede din ce în ce mai mult în cea de-a doua variantă.
Riscul pe care îl prefigurează acest lucru poartă o bună doză de ironie. Pe de o parte, înfrângerea lui Covid-19 va fi un motiv de sărbătoare universală. Economia ar putea astfel să revină la normal, ca să nu mai vorbim de ușurarea în termeni de vieți omenești. Dar dacă oamenii se întorc în masă în centrele comerciale, birouri, aeroporturi, restaurante și hoteluri, actualii lideri de piață ar putea suferi o lovitură puternică dacă investitorii îi vor abandona în căutarea unor oportunități în altă parte. O mulțime de acțiuni și sectoare sunt în continuare în cădere.
O decizie importantă pentru participanții de pe piață, prin urmare, este dacă să continue să călărească ceea ce pare a fi un val tehnologic de neoprit sau să înceapă să se îndrepte spre sectoarele care au fost afectate puternic în timpul pandemiei. Aceasta din urmă este, de asemenea, riscantă, deoarece tendințele au un mod de a dura mai mult decât majoritatea cred că este posibil. Un exemplu evident în acest sens este revenirea la închideri în multe zone din SUA, ca răspuns la valul abrupt de cazuri, spitalizări și decese. Se pare că începutul timid al unei rotații a pieței din ultimele săptămâni s-ar putea să fi venit prea devreme.
Activitatea IPO, cu siguranță, oferă semnale mixte despre direcția în care piața vede această tendință. Atât Doordash, o companie de livrare de mâncare care se bazează pe oamenii care tânjesc după mâncare la restaurant, dar care nu vor să plece de acasă, cât și Airbnb, o companie dependentă de călătoriile de agrement, au reușit să strângă sume mari de bani. Este posibil să ne imaginăm o lume în care ambele pot avea succes, de exemplu, dacă oamenii încep să călătorească din nou, dar mănâncă în bucătăriile caselor închiriate pentru vacanțe în loc să iasă în oraș. Acest lucru nu este nerealist, dar necesită destul de mult optimism.
Acest optimism nu este evident doar în aceste IPO-uri, ci și la recenta revenire a Bitcoin sau la graba recentă și oarecum ciudată a investitorilor de a cumpăra biblioteci întregi de melodii de succes. Acestea ar putea fi semne ale unei piețe supraîncălzite, dar ar putea, de asemenea, să reflecte o lipsă de opțiuni de investiții într-un moment în care banii lichizi se împrăștie din belșug. Aceasta din urmă este o explicație mai bună și nu pare să se termine prea curând.
Urmăriți-mă pe Twitter.