Ce este recapitalizarea cu efect de levier?
O recapitalizare cu efect de levier este o tranzacție de finanțare corporativă în care o companie își modifică structura de capitalizare prin înlocuirea majorității capitalului propriu cu un pachet de titluri de creanță format atât din datorii bancare de rang superior, cât și din datorii subordonate. O recapitalizare cu efect de levier este, de asemenea, denumită recapitalizare cu efect de levier. Cu alte cuvinte, compania va împrumuta bani pentru a răscumpăra acțiunile care au fost emise anterior și pentru a reduce cantitatea de capital propriu din structura sa de capital. Managerii seniori/angajații pot primi capitaluri proprii suplimentare, pentru a le alinia interesele cu cele ale deținătorilor de obligațiuni și ale acționarilor.
De obicei, o recapitalizare cu efect de levier este utilizată pentru a pregăti compania pentru o perioadă de creștere, deoarece o structură de capitalizare care utilizează efectul de levier al datoriei este mai benefică pentru o companie în perioadele de creștere. Recapitalizările cu efect de levier sunt, de asemenea, populare în perioadele în care ratele dobânzilor sunt scăzute, deoarece ratele scăzute ale dobânzilor pot face ca împrumutul de bani pentru achitarea datoriilor sau a capitalurilor proprii să fie mai accesibil pentru companii.
Recapitalizările cu efect de levier diferă de recapitalizările cu dividende cu efect de levier. În cazul recapitalizărilor cu dividende, structura capitalului rămâne neschimbată, deoarece se plătește doar un dividend special.
Înțelegerea recapitalizării cu efect de levier
Recapitalizările cu efect de levier au o structură similară cu cea utilizată în cazul achizițiilor cu efect de levier (LBO), în măsura în care măresc semnificativ efectul de levier financiar. Dar, spre deosebire de LBO-uri, ele pot rămâne cotate la bursă. Este mai puțin probabil ca acționarii să fie afectați de recapitalizările cu efect de levier în comparație cu noile emisiuni de acțiuni, deoarece emiterea de noi acțiuni poate dilua valoarea acțiunilor existente, în timp ce împrumutul de bani nu o face. Din acest motiv, recapitalizările cu efect de levier sunt privite mai favorabil de către acționari.
Sunt uneori folosite de firmele de capital privat pentru a ieși mai devreme din investiția lor sau ca sursă de refinanțare. Și au un impact similar cu cel al răscumpărărilor cu efect de levier, cu excepția cazului în care sunt recapitalizări de dividende. Utilizarea datoriilor poate oferi un scut fiscal – care ar putea compensa cheltuielile suplimentare cu dobânzile. Acest lucru este cunoscut sub numele de teorema Modigliani-Miller, care arată că datoria oferă beneficii fiscale care nu sunt accesibile prin intermediul capitalului propriu. Iar recapitalizările cu efect de levier pot crește profitul pe acțiune (EPS), randamentul capitalului propriu și raportul preț/valoare contabilă. Împrumutarea de bani pentru a plăti datoriile mai vechi sau pentru a răscumpăra acțiuni ajută, de asemenea, companiile să evite costul de oportunitate de a face acest lucru cu profiturile câștigate.
Ca și în cazul LBO-urilor, recapitalizările cu efect de levier oferă stimulente pentru ca managementul să fie mai disciplinat și să îmbunătățească eficiența operațională, pentru a face față unor plăți mai mari de dobânzi și capital. Acestea sunt adesea sunt însoțite de o restructurare, în care compania vinde activele care sunt redundante sau care nu mai sunt strategice pentru a reduce datoria. Cu toate acestea, pericolul este că un grad de îndatorare extrem de ridicat poate face ca o companie să își piardă orientarea strategică și să devină mult mai vulnerabilă la șocuri neașteptate sau la o recesiune. Dacă mediul actual de îndatorare se schimbă, creșterea cheltuielilor cu dobânzile ar putea amenința viabilitatea corporației.
Istoricul recapitalizării cu efect de levier
Recapitalizările cu efect de levier au fost deosebit de populare la sfârșitul anilor 1980, când marea majoritate a acestora au fost folosite ca o apărare împotriva preluărilor în industriile mature care nu necesită cheltuieli de capital substanțiale și continue pentru a rămâne competitive. Creșterea datoriei din bilanț și, prin urmare, a efectului de levier al unei companii acționează ca o protecție respingătoare pentru rechini împotriva preluărilor ostile de către raiderii corporativi.