Anomalia

Co to jest anomalia?

W ekonomii i finansach, anomalia jest wtedy, gdy rzeczywisty wynik przy danym zestawie założeń różni się od oczekiwanego wyniku przewidywanego przez model. Anomalia stanowi dowód na to, że dane założenie lub model nie sprawdza się w praktyce. Model może być albo stosunkowo nowy, albo starszy.

Zrozumienie anomalii

W finansach dwa powszechne rodzaje anomalii to anomalie rynkowe i anomalie cenowe. Anomalie rynkowe to zakłócenia w zwrotach, które zaprzeczają hipotezie rynku efektywnego (EMH). Anomalie cenowe są wtedy, gdy coś, na przykład akcje, jest wyceniane inaczej niż to, jak model przewiduje, że będzie wyceniane.

Wspólne anomalie rynkowe obejmują efekt małej kapitalizacji i efekt stycznia. Efekt małej kapitalizacji odnosi się do efektu małych spółek, gdzie mniejsze spółki mają tendencję do osiągania lepszych wyników niż większe w czasie. Efekt stycznia odnosi się do tendencji akcji do zwrotu znacznie więcej w miesiącu styczniu niż w innych.

Anomalie również często występują w odniesieniu do modeli wyceny aktywów, w szczególności, model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM). Chociaż CAPM został wyprowadzony przy użyciu innowacyjnych założeń i teorii, często wykonuje słabą pracę w przewidywaniu zwrotów akcji. Liczne anomalie rynkowe, które zaobserwowano po powstaniu CAPM, pomogły stworzyć podstawę dla tych, którzy chcieli obalić ten model. Chociaż model ten może nie wytrzymać w testach empirycznych i praktycznych, nadal ma pewną użyteczność.

Anomalie mają tendencję do bycia nielicznymi i odległymi. W rzeczywistości, gdy anomalie stają się publicznie znane, mają tendencję do szybkiego znikania, ponieważ arbitrażyści szukają i eliminują każdą taką okazję z ponownego wystąpienia.

Rodzaje anomalii rynkowych

Na rynkach finansowych, każda okazja do uzyskania nadmiernych zysków podważa założenia efektywności rynku, która stwierdza, że ceny już odzwierciedlają wszystkie istotne informacje i dlatego nie mogą być przedmiotem arbitrażu.

Efekt stycznia

Efekt stycznia jest dość dobrze znaną anomalią. Zgodnie z efektem stycznia, akcje, które osiągały gorsze wyniki w czwartym kwartale poprzedniego roku, mają tendencję do osiągania lepszych wyników na rynkach w styczniu. Powód efektu stycznia jest tak logiczny, że prawie trudno nazwać go anomalią. Inwestorzy często szukają możliwości pozbycia się nierentownych akcji pod koniec roku, tak aby mogli wykorzystać straty do wyrównania podatku od zysków kapitałowych (lub skorzystać z niewielkiego odliczenia, które IRS dopuszcza w przypadku straty kapitałowej netto za dany rok). Wiele osób nazywa to wydarzenie zbieraniem strat podatkowych.

Jako że presja sprzedażowa jest czasami niezależna od rzeczywistych fundamentów spółki lub jej wyceny, ta „sprzedaż podatkowa” może popchnąć te akcje do poziomów, przy których staną się one atrakcyjne dla kupujących w styczniu. Podobnie, inwestorzy często unikają kupowania słabiej radzących sobie akcji w czwartym kwartale i czekają do stycznia, aby uniknąć wpadnięcia w pułapkę sprzedaży strat podatkowych. W rezultacie, istnieje nadmierna presja sprzedaży przed styczniem i nadmierna presja kupna po 1 stycznia, co prowadzi do tego efektu.

Efekt września

Efekt września odnosi się do historycznie słabych zwrotów na rynku akcji w miesiącu wrześniu. Istnieje statystyczny przypadek dla efektu września w zależności od analizowanego okresu, ale wiele z teorii jest niepotwierdzone. Powszechnie uważa się, że inwestorzy wracają z wakacji we wrześniu, gotowi zablokować zyski, jak również straty podatkowe przed końcem roku. Istnieje również przekonanie, że inwestorzy indywidualni upłynniają akcje we wrześniu, aby zrównoważyć koszty nauki dzieci. Podobnie jak w przypadku wielu innych efektów kalendarzowych, efekt września jest uważany za historyczne dziwactwo w danych, a nie efekt z jakimkolwiek związkiem przyczynowym.

Efekt października

Jak efekt października przed nim, efekt września jest raczej anomalią rynkową niż wydarzeniem o związku przyczynowym. W rzeczywistości 100-letni zestaw danych dotyczących października jest pozytywny, mimo że był to miesiąc paniki z 1907 roku, Czarnego Wtorku, Czwartku i Poniedziałku w 1929 roku oraz Czarnego Poniedziałku w 1987 roku. Wrzesień był świadkiem równie dużych zawirowań na rynku jak październik. To właśnie w tym miesiącu w 1869 roku miał miejsce Czarny Piątek, a dwa znaczące jednodniowe spadki DJIA miały miejsce w 2001 roku po wydarzeniach z 11 września oraz w 2008 roku, gdy nasilił się kryzys na rynku kredytów hipotecznych.

Jednakże, według Market Realist, efekt został rozproszony w ostatnich latach. W ciągu ostatnich 25 lat, dla S&P 500, średni miesięczny zwrot za wrzesień wynosi około -0,4 procent, podczas gdy mediana miesięcznego zwrotu jest pozytywna. Ponadto, częste duże spadki nie występują we wrześniu tak często jak przed 1990 rokiem. Jednym z wyjaśnień jest to, że inwestorzy zareagowali „pozycjonowaniem wstępnym”, czyli sprzedażą akcji w sierpniu.

Anomalie dni tygodnia

Zwolennicy rynku efektywnego nienawidzą anomalii „dni tygodnia”, ponieważ nie tylko wydaje się ona prawdziwa, ale również nie ma sensu. Badania wykazały, że akcje mają tendencję do poruszania się bardziej w piątki niż w poniedziałki i że istnieje tendencja do pozytywnych wyników rynkowych w piątki. Nie jest to ogromna rozbieżność, ale jest ona trwała. Efekt poniedziałku to teoria, która mówi, że zwroty na rynku akcji w poniedziałki będą podążać za dominującym trendem z poprzedniego piątku. Dlatego też, jeśli rynek był w górę w piątek, powinien kontynuować przez weekend i, w poniedziałek, wznowić swój wzrost. Efekt poniedziałku jest również znany jako „efekt weekendu.”

Na poziomie fundamentalnym, nie ma szczególnego powodu, że to powinno być prawdziwe. Niektóre czynniki psychologiczne mogą być w pracy. Być może optymizm końca tygodnia przenika rynek, ponieważ handlowcy i inwestorzy z niecierpliwością oczekują weekendu. Alternatywnie, być może weekend daje inwestorom szansę na nadrobienie zaległości w czytaniu, duszenie się i martwienie się o rynek, i rozwijanie pesymizmu w kierunku poniedziałku.

Przesądne wskaźniki

Oprócz anomalii kalendarzowych, istnieją pewne nierynkowe sygnały, które niektórzy ludzie uważają, że będą dokładnie wskazywać kierunek rynku. Oto krótka lista przesądnych wskaźników rynkowych:

• Wskaźnik Super Bowl: Kiedy drużyna ze starej American Football League wygrywa mecz, rynek zamknie niższy dla roku. Kiedy wygrywa drużyna ze starej National Football League, rynek zakończy rok wyżej. Choć może się to wydawać głupie, wskaźnik Super Bowl był poprawny przez ponad 80% czasu w okresie 40 lat kończącym się w 2008 roku. Jednakże, wskaźnik ten ma jedno ograniczenie: Nie zawiera on żadnych dodatków do zwycięstwa drużyny ekspansji.
• Wskaźnik Hemline: Rynek wzrasta i spada wraz z długością spódnic. Czasami wskaźnik ten jest określany jako teoria „gołe kolana, rynek byka”. Zasługą tego wskaźnika jest to, że był on dokładny w 1987 roku, kiedy to projektanci przestawili się z minispódniczek na spódnice o długości do podłogi tuż przed załamaniem rynku. Podobna zmiana miała również miejsce w 1929 roku, ale wielu spiera się, co do tego, co przyszło pierwsze, krach lub przesunięcia hemline.
• Wskaźnik Aspiryny: Ceny akcji i produkcji aspiryny są odwrotnie związane. Wskaźnik ten sugeruje, że gdy rynek rośnie, mniej ludzi potrzebuje aspiryny, aby leczyć wywołane przez rynek bóle głowy. Niższa sprzedaż aspiryny powinna wskazywać na rosnący rynek.

.