Mitä on velkarahoitteinen pääomapohjan vahvistaminen?
Vivutettu pääomapohjan vahvistaminen on yritysrahoitustransaktio, jossa yritys muuttaa pääomarakennettaan korvaamalla suurimman osan omasta pääomastaan velkapaperipaketilla, joka koostuu sekä etuoikeutetusta pankkilainasta että etuoikeusasemaltaan huonommasta velasta. Velkarahoitteisesta pääomapohjan vahvistamisesta käytetään myös nimitystä leveraged recap. Toisin sanoen yritys ottaa lainaa ostaakseen takaisin aiemmin liikkeeseen laskettuja osakkeita ja vähentääkseen oman pääoman määrää pääomarakenteessaan. Ylimmät johtajat/työntekijät voivat saada lisää omaa pääomaa, jotta heidän etunsa olisivat yhdenmukaiset joukkovelkakirjojen haltijoiden ja osakkeenomistajien kanssa.
Vaihtaa yleensä vivutettua pääomapohjan vahvistamista käytetään valmistelemaan yhtiötä kasvukautta varten, koska velkaa vivuttava pääomarakenne on yhtiölle edullisempi kasvukausina. Velkarahoitteiset pääomapohjan vahvistamiset ovat suosittuja myös ajanjaksoina, jolloin korkotaso on alhainen, koska alhaiset korot voivat tehdä lainan ottamisesta velan tai oman pääoman takaisinmaksuun yrityksille edullisempaa.
Velkarahoitteiset pääomapohjan vahvistamiset eroavat velkarahoitteisista osinkopohjan vahvistamisista. Osinkopääomasijoituksissa pääomarakenne pysyy muuttumattomana, koska niistä maksetaan vain erityinen osinko.
Understanding Leveraged Recapitalization
Vipuvaikutteiset pääomapohjan vahvistamiset ovat rakenteeltaan samankaltaisia kuin vipuvaikutteisissa yritysostoissa (leveraged buyout, LBO) käytetyt pääomapohjan vahvistamiset sikäli, että ne lisäävät merkittävästi rahoitusvelkaa. Mutta toisin kuin LBO:t, ne voivat pysyä julkisen kaupankäynnin kohteena. Velkarahoitteinen pääomapohjan vahvistaminen vaikuttaa osakkeenomistajiin vähemmän kuin uusien osakkeiden liikkeeseenlasku, koska uusien osakkeiden liikkeeseenlasku voi laimentaa olemassa olevien osakkeiden arvoa, kun taas rahan lainaaminen ei laimenna sitä. Tästä syystä osakkeenomistajat suhtautuvat velkarahoitteisiin pääomankorotuksiin myönteisemmin.
Pääomasijoitusyhtiöt käyttävät niitä toisinaan irtautuakseen osasta sijoituksiaan ennenaikaisesti tai jälleenrahoituksen lähteenä. Niillä on samankaltaisia vaikutuksia kuin vivutetuilla takaisinostoilla, elleivät ne ole osinkopääomasijoituksia. Velan käyttäminen voi tarjota verosuojan, joka voi olla suurempi kuin ylimääräiset korkokulut. Tämä tunnetaan Modigliani-Millerin teoreemana, joka osoittaa, että velka tarjoaa verohyötyjä, joita ei saada oman pääoman kautta. Velkarahoitteiset pääomankorotukset voivat lisätä osakekohtaista tulosta, oman pääoman tuottoa ja hinta-kirjanpito-suhdetta. Lainan ottaminen vanhojen velkojen maksamiseen tai osakkeiden takaisinostoon auttaa yrityksiä myös välttämään vaihtoehtoiskustannuksia, jotka aiheutuvat ansaituilla voitoilla.
Kuten LBO:t, velkarahoitteiset pääomankorotuksetkin kannustavat johtoa kurinalaisempaan toimintaan ja toiminnan tehokkuuden parantamiseen, jotta suuremmat korko- ja pääomamaksut voidaan maksaa. Niihin liittyy usein rakenneuudistus, jossa yritys myy tarpeettomia tai strategisesti tarpeettomia omaisuuseriä velan vähentämiseksi. Vaarana on kuitenkin se, että erittäin suuri velkaantumisaste voi johtaa siihen, että yritys menettää strategisen painopisteensä ja tulee paljon alttiimmaksi odottamattomille häiriöille tai taantumalle. Jos nykyinen velkaantumisympäristö muuttuu, kasvavat korkomenot voivat uhata yrityksen elinkelpoisuutta.
Velkarahoitteisen pääomapohjan vahvistamisen historiaa
Velkarahoitteiset pääomapohjan vahvistamiset olivat erityisen suosittuja 1980-luvun lopulla, jolloin valtaosaa niistä käytettiin yritysostopuolustuksena kypsillä teollisuudenaloilla, jotka eivät vaadi huomattavia juoksevia pääomakustannuksia pysyäkseen kilpailukykyisinä. Taseen velkamäärän ja siten yrityksen velkavivun kasvattaminen toimii haihattelijoiden vihamielisiltä yritysvaltauksilta suojaavana suojakeinona.